Havacılık sektörü koronavirüs öncesi yolcu rakamlarına ulaşmaya başlamışken, enerji fiyatlarındaki artış sektörün şu anda karşılaştığı en önemli zorluk olarak ön plana çıkıyor. Avrupa’da havacılık sektörü personel eksikliği sıkıntısı çekerken, Türk havacılık şirketlerinin koronavirüs sürecinde personel çıkarmaması sebebiyle yolcu kapasitesini kolaylıkla arttırabileceği belirtiliyor.
Koronavirüsün etkisini kaybetmesiyle yolcu trafiğindeki artış dikkat çekiyor. Türkiye ve Avrupa’da koronavirüs vaka sayısındaki keskin düşüş ve ülkelerin seyahat kısıtlamalarını esnetmesi seyahate olan talebi arttırken enerji fiyatlarındaki artış sektör üzerine baskı yapmaya devam ediyor.
ÜNLÜ&CO’nun yaz sezonu havacılık sektörü hakkındaki raporuna göre, yüksek yakıt fiyatları sektörde ana problem olurken bu durum olumlu eğilimi rayından çıkaracak ölçüde olmadığı vurgulanıyor. Ayrıca, Avrupalı havayolu şirketlerinin personel sıkıntısı nedeniyle uçuş iptalleri ve aksamaları Türk havacılık şirketleri için büyüme fırsatları sunuyor.
Türk havacılık sektörü hakkında ÜNLÜ&CO’nun yatırım analizi şöyle:
“Covid’in etkisini kaybetmesiyle yolcu trafiğinde güçlü canlanma: Türkiye ve Avrupa’da Covid vaka sayısındaki keskin düşüş ve hastalığın semptomlarının hafif seyretmesi yüksek sezona girdiğimiz günlerde güçlü bir talebe dönüştü
Yüksek yakıt fiyatları ana problem, ancak bu durum olumlu eğilimi rayından çıkaracak ölçüde değil: Brent petrolü şu anda 120$/varil civarında seyrederken (2021 ortalama 70$/varil ile karşılaştırıldığında) akaryakıtın en önemli maliyet kalemi olduğu göz önünde bulundurulduğunda (THY ve Pegasus için toplam nakdi maliyetlerin sırasıyla %36 ve %39’u) bu durumun havayolu şirketlerinin karlılığına olumsuz etki etmesi muhtemeldir. Bununla birlikte hem THY hem de Pegasus, 2022 yılı Nisan Aralık ayları için yakıt tüketimlerinin sırasıyla %34 ve %46’sını yaklaşık 70$/varil seviyesinden hedge ettiler. Ayrıca güçlü seyahat talebi de şirketlerin maliyet artışlarını bilet fiyatlarına yansıtmalarına yardımcı olacaktır. 2022’de petrol fiyatının ortalama 105$/varil olacağını varsayıyoruz.
Türk şirketleri Pazar payı kazanımlarını arttırabilir
Avrupalı havayolu şirketlerinin personel sıkıntısı nedeniyle uçuş iptalleri ve aksamaları Türk havacılık şirketleri için büyüme ve/veya fiyatlarını arttırma fırsatları sunuyor: Personel azlığı ve bulunan personelin eğitim eksikliği Avrupalı havacılık şirketlerinin yalnızca kapasite artışlarını yavaşlatmakla kalmadı, aynı zamanda geniş kapsamlı uçuş iptallerine ve aksamalara da yol açtı. Türk havacılık şirketleri ise pandemi sırasında personel çıkarmadıkları için benzer sorunları yaşamamaktalar ve kapasitelerini kolayca artırabilmektedirler. Bu ortam Türk şirketlerinin pazar payı kazanmalarına ve/veya fiyatlarını arttırmalarına yardımcı olmaktadır.
Ukrayna-Rusya savaşı yolcu trafiğini olumsuz etkiledi: Rusya ve Ukrayna, THY ve Pegasus’un toplam gelirlerinin yaklaşık %3’ünü, TAV Havalimanları trafiğinin ise %30’unu oluşturmaktadır. Türk Hava Yolları ve Pegasus (kısa bir kesintinin ardından) Rusya uçuşlarına devam etmekte ve Avrupa hava sahasının Rus hava taşıtlarına kapalı olması nedeniyle yoğun talep görmekteler. TAV Havalimanları’nın Rusya pazarına bağımlılığı (trafiğin %25’i) yüksek, ancak hükümetin Rus turistleri Türkiye’ye getirmek için devam eden çabaları ve TL’deki zayıflığın ardından Türkiye’nin artan rekabet gücü ertesinde diğer pazarlardan gelen yolcu
trafiğinde gözlenen yüksek büyüme, savaşın yarattığı yolcu sayılarındaki düşüşleri önemli ölçüde telafi edecektir.
Türk Hava Yolları – Al, HF 74,1 TL: Türk Hava Yolları’ndaki Al tavsiyemizi aşağıdaki nedenlerle koruyoruz: 1) Türk havayolu taşımacılığındaki merkezi konumu nedeniyle THY sektörde gözlenen güçlü büyümeden yüksek fayda sağlayacaktır; 2) Kargo segmentinde risklerin hala yukarı yönlü olduğunu ve bu segmentin, virüsün yeniden ortaya çıkması durumunda havacılık sektöründe yaşanabilecek aşağı yönlü riskleri sınırlandırdığını
düşünüyoruz; 3) Avrupalı havacılık şirketlerinde yaşanan uçuş iptalleri ve aksamları THY’ye büyüme ve/veya fiyat arttırma için fırsat sunduğunu düşünüyoruz; 4) THY, zayıf TL’den operasyonel olarak faydalanmakta. Şirket için Hedef Fiyatımızı (HF) 43,7 TL’den 74,1 TL/hisse’ye yükseltiyoruz.
TAV Havalimanları – Al, HF 71,0 TL: TAV hakkındaki olumlu görüşümüzün nedenleri:
1) Turizm trafiğine odaklı bir varlık portföyü olan TAV Havalimanları, güçlü yaz turizmi talebinden olumlu yönde etkilenecektir; 2) Ukrayna-Rusya savaşı yolcu trafiğine çok önemli bir etki etse de (Rusya ve Ukrayna TAV’ın toplam yolcu sayısının %30’una denk gelmekte), o pazarlardaki küçülme diğer pazarlardaki yüksek büyüme ile büyük ölçüde telafi edilebilmektedir; 3) Petrol fiyatlarında gözlenen yüksek oynaklık, havayolu şirketleri için bir
risk unsuru olmakla birlikte, TAV bu riske maruz kalmamaktadır; ve 4) Pandemi nedeniyle Türkiye ve Medine havalimanları imtiyazlarında sağlanan imtiyaz süre uzatmaları Gürcistan ve K.Makedonya’da da sağlanabilir. Şirket için Hedef Fiyatımızı 61,8 TL’den 70,4 TL/hisse’ye yükseltiyor ve tavsiyemizi Al olarak devam ettiriyoruz.
Pegasus – Al, HF 253,5 TL: Pegasus için Al tavsiyemizi koruyoruz; 1) Pegasus’un kısa mesafe ve tatil odaklı düşük maliyetli iş modeli sektörün toparlanma sürecinde Pegasus’a avantaj sağlamaktadır. 2) Pegasus’un bu sene başlattığı yurtdışı uçuşlara odaklanma stratejisinin ilk sonuçları oldukça olumlu yönde ilerlemektedir. 3) Yeni alınan uçaklarla Pegasus’un filosu çok daha verimli hale gelmektedir. Şirket için Hedef Fiyatımızı 158,2 TL’den 253,5 TL/hisse’ye yükseltiyoruz.”